Экономист Татьяна Куликова: Крах доллара пока откладывается

Из-за высоких нефтяных цен, вызванных затянувшимся конфликтом на Ближнем Востоке, по всему миру разгоняется инфляция. Пока мы видим лишь самое начало этого процесса. Цены моторного топлива на заправках в большинстве стран мира уже поднялись вслед за ростом цен на сырую нефть, но перенос увеличившихся затрат на топливо в цену прочих товаров в основном еще впереди.

Кроме того, удерживать мировые нефтяные цены на пока еще умеренном уровне удается благодаря масштабным из стратегических резервов, которые наиболее предусмотрительные правительства (в первую очередь, США и Китай) держали как раз на такой случай. Однако эти резервы стремительно истощаются.

Так, США с начала конфликта продали 125 млн баррелей нефти из стратегического резерва, в результате чего его уровень сократился до 285 млн баррелей — минимум с 1982 года. Причем по оценкам специалистов допустимый минимум для безопасной работы инфраструктуры составляет 250 млн баррелей (нефть хранится в природных соляных пещерах, которые нельзя вычерпать «под ноль»). Таким образом, если конфликт не закончится в самое ближайшее время, то удерживать мировые цены на нефть от вертикального взлета будет уже нечем.

Всё это прекрасно понимают в мировых центробанках. Поэтому большинство из них заметно ужесточили риторику относительно перспектив денежно-кредитной политики (ДКП), а многие даже уже перешли к циклу повышения ставок. Так, Европейский центробанк (ЕЦБ) на июньском заседании поднял ставку на четверть процентного пункта (п.п.) впервые за три года, а сентябрьском заседании добавил еще четверть пункта — до 2.5%. Японский ЦБ также поднял ставку в июне и в сентябре, на четверть пункта каждый раз, доведя ставку до 1.25% — максимум за три десятилетия.

А вот США немного задержались с повышением ставки. На июньском и июльском заседаниях ставка ФРС была сохранена, хотя риторика пресс-конференции ее главы была весьма жесткой. Здесь важно отметить ключевой момент: июньское заседание было первым для нового председателя ФРС — Кевина Уорша. Его, как и положено, выдвинул на эту должность президент Трамп, который, как мы помним, жестко требовал от предыдущего главы ФРС Джерома Пауэлла резкого снижения ставок.

Про увлекательную сагу об отношениях Трампа и Пауэлла мы уже писали несколько раз — см. «“Перестройка” по-американски» (Правда, №70, 4.07.2025, https://kprf.ru/roscrisis/235825.html ), «Капитуляция Федрезерва» (Правда, №104, 23.09.2025, https://kprf.ru/roscrisis/237599.html ), «Из космоса в бездну» (Правда, №10, 03.02.2026, https://kprf.ru/crisis/240927.html ).  Суть в том, что с самого начала своего второго президентского срока Трамп всеми способами (включая угрозы уголовного преследования для наиболее несговорчивых) пытался заставить ФРС быстрее снижать ключевую ставку, а регулятор во главе с Пауэллом с разной степенью успешности пытался отстаивать свою независимость и принимать решения, продиктованные не волей исполнительной власти, а экономической целесообразностью — а именно, залипшей выше целевого ориентира инфляцией при относительно низкой безработице.

Однако всё могло измениться после планового ухода Пауэлла в мае текущего года, ведь ему на смену должен был придти выдвиженец Трампа. Многие опасались, что при новом главе США начнет вести безответственную ДКП в стиле пресловутого «турецкого сценария», хотя и не столь ярко, как это «исполнил» в 2021—2023 годах президент Эрдоган (за что Турция до сих пор расплачивается инфляцией в десятки процентов и непрекращающимся обесцениванием лиры). На этих опасениях относительно главной резервной валюты — доллара США — золото осенью прошлого года показало вертикальный взлет.

Однако Трамп понимал, что наиболее одиозные кандидатуры на должность главы Федрезерва не получат одобрения Конгресса, поэтому ему пришлось выдвинуть более умеренного кандидата — Кевина Уорша (см. «Игры вокруг доллара», Правда, №46, 05.05.2026, https://kprf.ru/international/capitalist/243665.html ). Еще во время слушаний в Конгрессе Уорш демонстрировал довольно жесткую риторик, а уж когда он принял бразды правления Федрезервом, его риторика стала совсем жесткой, что было вполне адекватно в условиях разгоняющейся инфляции. Особенно жестким было выступление Уорша на ежегодном Симпозиуме в Джексон Хоуле в конце августа, где он фактически обещал поднять ставку на сентябрьском заседании.

Однако всё это были просто слова, и у участников мировых финансовых рынков оставался вопрос, будут ли эти слова подкреплены реальными действиями. Ведь никто не знает, какие были негласные договоренности между Уоршем и Трампом, когда последний вносил его кандидатуру в Конгресс. И вот на минувшей неделе мы получили ответ на этот вопрос: ФРС при Уорше готова действовать, даже если эти действия прямо противоположны тому, что требует президент. ФРС подняла диапазон ключевой ставки на четверть п.п. (до 3.75—4.0%), тем самым продемонстрировав, что и при новом главе она сохраняет независимость, а значит, никаких подвижек в сторону «турецкого сценария» ждать не надо.

Но и это еще не всё. Интрига была не столько в самом по себе повышении ставки (оно уже ожидалось рынками, то есть их участники по большому счету поверили риторике Уорша на симпозиуме), сколько в дальнейших перспективах ДКП. Будет ли это единичное повышение, или же начинается цикл ужесточения ДКП?

Результаты заседания говорят, скорее, в пользу второй альтернативы: дальнейшие повышения ставок вероятны уже в этом году. Об этом свидетельствуют, в частности, прогнозы участников заседания относительно дальнейшей траектории ключевой ставки (ФРС дает не единый согласованный макропрогноз, как российский ЦБ, а отдельные анонимные прогнозы всех участников). Об этом же говорила и тональность пресс-конференции Уорша: мы готовы на решительные действия, чтобы быстрее довести инфляцию до цели 2%; столь длительное отклонение от цели, которое имеется сейчас, не приемлемо; безработица в настоящее время не представляет проблемы, потому что ее показатель находится на уровне «полной занятости» (он составляет 4.2%); значит, ДКП должна концентрироваться именно на цели борьбы с инфляцией.

Итак, сентябрьское заседание американской ФРС показало, что даже при новом главе, кандидатура которого была выдвинута Трампом, Федрезерв сохраняет независимость, а значит, резкого взлета инфляции в США и обвального обесценивания американского доллара в ближайшей перспективе ждать не стоит.

Это не означает, что в финансовой системе США не осталось проблем. Проблема гигантского госдолга сохраняется. При этом доходности американских долгосрочных облигаций за последние месяцы сильно выросли (по основному бенчмарку — 10-летней облигации — доходности накануне сентябрьского заседания превысили 5% и в моменте достигли уровня, не виданного с 2007 года). Так что расходы на обслуживание госдолга становятся все более неподъемными, и совсем не понятно, как США смогут выпутаться из этой ситуации без применения «печатного станка». Но это уже долгосрочная проблема, а в ближайшей перспективе репутация доллара как надежной резервной валюты подтверждена.

В заключение скажем пару слов о нашем ЦБ. На фоне разгоняющейся инфляции на сентябрьском заседании ключевая ставка была сохранена, то есть длящийся уже более года цикл смягчения ДКП в России приостановлен. Касаемо дальнейшей траектории ставки мы слышим от представителей ЦБ лишь уклончивые комментарии, сводящиеся к тому, что «пространство для снижения ставки уменьшилось, но пока макропрогноз мы не обновляли; вот обновим в октябре, тогда и решим, что дальше». На этом фоне мы нисколько не удивимся, если в октябре наш ЦБ также начнет цикл повышения ставок, или, как минимум, даст сигнал о том, что следующее движение по ставке может быть вверх даже в базовом сценарии.

_______________________

Статья опубликована в газете «Правда», №105, 24.09.2026, под заголовком «Ставка растет вслед за нефтью», https://gazeta-pravda.ru/issue/105-31886-24-sentyabrya-2026-goda/stavka-rastyet-vsled-za-neftyu/