Опыт американской ФРС, которая провела два раунда "смягчения", говорит, что, вероятно, операции позволили избежать катастрофы, но до производственного сектора деньги так и не дошли. Зато они очевидно попали на сырьевые рынки, вздув цены - например, нефтяные. И теперь, несмотря на требование рынков и многих экономистов, ФРС не торопится запускать печатный станок.

Банк Англии, который также провел количественное смягчение, решил выяснить, куда делись напечатанные деньги и кому они реально помогли.

В целом в банке высоко оценили результаты количественного смягчения: без него положение большинства британцев было бы намного хуже, безработица выше, а многие компании наверняка бы закрылись.

Правда, если говорить про конечного выгодоприобретателя, то им стали самые богатые британцы.

• Главной целью покупки активов Банком Англии было избежание дефляции - ориентир по инфляции был установлен на уровне 2%. Кроме того, Банк Англии должен был помочь правительству поддержать рост экономики и занятости.
• Регулятор скупал в основном государственные облигации на вторичном рынке. Он потратил 200 млрд фунтов на покупку активов с марта 2009 году по январь 2010 года, затем еще 125 млрд с октября 2011 года по май 2012 года. В июле Банк Англии решил увеличить программу еще на 50 млрд фунтов - через 4 месяца она будет закончена.

Как покупка активов влияет на экономику

1. Банки или компании, продавшие ЦБ облигации, должны найти способ куда-то вложить полученные средства, чтобы сбалансировать портфель. В итоге, компании начинают скупать другие активы, чья цена растет. В результате снижается доходность по различным корпоративным облигациями и кредитам для населения.

2. Кроме того, смягчение становится сигналом для рынка: регулятор оставит ставки на низком уровне надолго.

3. Количественное смягчение вселяет в инвесторов оптимизм по поводу ближайшего будущего экономики, увеличивает потребительскую уверенность и желание людей тратить. Кроме того, снижается и премия за риск на большинстве рынков.

• Первая программа покупки активов 2009-2010 года привела к "дополнительному" росту ВВП на 1,5-2 процентных пункта.
• В целом первые два раунда программы увеличили ВВП Великобритании на 500-800 фунтов на человека. К такому же результату привело бы снижение ставки на 500 базисных пунктов.
• Если бы не количественное смягчение, рецессия в экономике Великобритании была бы намного глубже. Это привело бы к более высокому уровню безработицы и снижению благосостояния населения.

Количественное смягчение обогатило богатых

В Банке Англии выяснили, как количественное смягчение сказалось на сбережениях англичан. Сбережения имеют 80% английских домохозяйств.

Большинство домохозяйств предпочитают всегда держать деньги "под рукой", 55% депозитов являются краткосрочными. Это означает, что сбережения населения только пострадали от количественного смягчения.

• Ставки упали. Количественное смягчение снизило ставки как по кредитам, так и по депозитам - в итоге, это изменило структуру доходов англичан.
• Потери от снижения ставок по депозитам составили к апрелю 2012 года примерно 70 млрд фунтов, зато домохозяйства выиграли примерно 100 млрд от снижения ставок по кредитам.
• Пострадали от этого банки и их акционеры, получившие меньше прибыли и меньше дивидендов, соответственно.