Российский рубль продолжил своё обвальное падение и за период с конца апреля по начало июня обесценился на 14,5% по отношению к американскому доллару и на 6,5% по отношению к евро, что вызывало паническую распродажу рубля не только со стороны банков и корпоративного сектора, но также рядовых граждан. При этом по отношению к бивалютной корзине, являющейся ключевым ориентиром для Банка России при проведении валютных интервенций и совершении валютных операций, за период с начала мая рубль обвалился более чем на 10,4% и достиг отметки в 37,3 рублей.

При этом в глаза бросается усиливающаяся паника на валютном рынке, о которой наглядно свидетельствует стремительное ускорение темпов обесценения рубля по отношению к американскому доллару в последнюю неделю мая на фоне отсутствия какой бы то ни было адекватной реакции со стороны Банка России. 30 июня, в среду, рубль потерял 60 копеек по отношению к американской валюте, в четверг ещё практически  40 копеек, в результате чего суммарные потери по итогам двух дней достигли 3%.

Больше всего опасений вызывает стремительность обвала курса рубля по отношению к иностранным валютам и, прежде всего, по отношению к американскому доллару – подобного рода масштабов распродажи российского рубля и бегства в иностранную валюту не наблюдалось с разгара кризиса 2008-2009гг. Буквально за один месяц на фоне усиления финансово-экономического кризиса в группе PIIGS, сползания Еврозоны в рецессию и охлаждения китайской экономики российский рубль обвалился с 29,3 до 34 рублей, что стало минимальной отметкой за последние 3 года.

Ключевым фактором обвального падения курса рубля, безусловно, стало сдувание пузырей на товарно-сырьевых рынках, в результате чего за период с конца апреля по начало июня цены на нефть смеси Brent упали на 25% - с 125 до 96,3 долл. за баррель. Также не стоит сбрасывать со счетов беспрецедентные по своим масштабам темпы вывоза капитала – только за период с сентября 2011г. чистый вывоз капитала банками и корпорациями превысил отметку в 80 млрд. долл. или 24% федерального бюджета России по итогам 2011г.

Несмотря на усиливающееся охлаждение российской экономики (темпы роста промышленного производства упали в 6 раз за 1,5 года и достигли минимальной отметки с кризисного 2009г. – 1,3%), обвальное падение цен на нефть на 30%, усиливающееся бегство капитала и, как следствие, ускорившееся обесценение рубля, рядовые граждане по-прежнему не реагируют на поток негативных новостей.

Подавляющая часть населения России не демонстрирует особенного недоверия к российской валюте и не избавляется от него в тех масштабах, в которых оно это делало осенью 2008г. Согласно данным Банка России за период с сентября 2011г. объём депозитов населения в иностранной валюте в коммерческих банках увеличился на весьма незначительные 12,3% (с 1,86 до 2,09 трлн. рублей), а с учётом фактора переоценки валютных депозитов на фоне обесценения рубля этот прирост и вовсе становится условным. При этом совокупный размер рублёвых вкладов российских граждан увеличился на аналогичные 11% до 11,7 трлн. рублей, что также говорит в пользу сохранения краткосрочного доверия к российскому рублю.

Наиболее высокая активность с иностранной валютой зафиксирована на рынке внебиржевых операций между отечественными банками и компаниями, которые столкнулись с острой нехваткой ликвидности на внутреннем рынке и были вынуждены страховать покупать иностранную валюту для минимизации убытков от внешнеэкономической деятельности в условиях обвального обесценения рубля. Если ещё в январе-марте 2012г. средний объём внутридневных торгов варьировался в диапазоне 7-9 млрд. долл., то уже в апреле он подскочил до 12 млрд., а в конце мая и вовсе был зафиксирован рекордный за последние 3 года объём торгов – 18 млрд. долл.

Также не стоит забывать, что в связи с целенаправленной привязкой денежного предложения к приросту ЗВР и искусственным поддержанием дефицита денежного предложения и кредитов со стороны Банка России подавляющая часть крупных и средних российских компаний и банков были вынуждены влезть в иностранные кредиты и займы. За период с 2000г. объём внешних займов российских компаний и банков подскочил в 18 раз – с 29,2 до 519 млрд. долл., а существенная часть отечественной экономики и обрабатывающей промышленности сели на иглу внешних займов.

Только в 2012г. на уплату процентов по внешним долгам отечественные компании будут вынуждены изыскать более 20,3 млрд. долл., а для погашения основной части долга, т.е. тела кредита, необходимо аккумулировать порядка 121,3 млрд. долл. Безусловно, подавляющая часть этих займов будет рефинансирована за счёт привлечения новых кредитов и расширения совокупного долгового бремени. Однако, во-первых, проценты придётся платить практически наверняка за счёт собственных средств. А во-вторых, далеко не факт, что на фоне усиливающейся нестабильности на финансовых рынках, разрастания долгового кризиса в Еврозоне, сползания мировой экономики в новую фазу глобальной рецессии и бегства капитала с развивающихся рынков российские компании и банки смогут получить доступ к внешнему финансированию в необходимом объёме или по приемлемым ставкам.

В таком случае не стоит исключать возможность повторения ситуации 2008-2009гг., когда подавляющая часть крупных сырьевых гигантов, естественных монополий и госбанков оказались не в состоянии самостоятельно обслуживать свои внешние займы и в условиях обвала на финансовых рынках и обесценения заложенного имущества едва не перешли под контроль и внешнее управление кредиторов.

В настоящий момент складывается впечатление, что власти осознанно пошли на столь существенное ослабление рубля, прекрасно понимая, что цены на нефть не удержатся ни на отметке в 120 долл. за баррель, ни даже на 115 долл., при которых с трудом удаётся сверстать бездефицитный бюджет. Скорее всего, именно этим обусловлен манёвр Медведева и правительства, которые сначала дали рублю упасть на 14,5% по отношению к доллару на фоне падения цен на нефть, а затем свалили всю вину на Банк России, напомнив ему о необходимости проведения валютных интервенций. Сначала за счёт девальвации рубля была решена задача восполнения выпадающих рублёвых бюджетных доходов от снижения цен на энергоносители и минеральное сырьё (на долю которых приходится более 69% экспорта), а затем ответственность переложили на денежный регулятор.

Судя по всему, после публичного высказывания недовольства Банк России расширит масштабы внутри-дневных валютных интервенций и продажи иностранной валюты из валютных резервов с нынешних 150-200 млн. долл. до 300 млн., что позволит временно стабилизировать ситуацию на валютном рынке и не даст рублю упасть ниже отметки в 34 рубля за доллар. Спекулянты получили отчётливый сигнал, что правительство не допустит дальнейшего существенного обесценения рубля, которое провоцирует обесценение сбережений и доходов населения и, как следствие, рост социальной напряжённости, а также способствует удорожанию импортной продукции, на долю которой приходится от 50%до 80% продовольствия, 83% медикаментов и львиная доля прочих предметов первой необходимости.

Также нужно отдавать себе отчёт, что обесценение рубля провоцирует рост рублёвых цен на импортные машины, станки, оборудование, электронику и прочую высокотехнологичную продукцию, без которой в принципе нереализуемы планы по модернизации экономики и изношенной на 75-85% инфраструктуры, а также отраслевой диверсификации промышленности и развитию наукоёмких производств. После дефолта 1998г. рубль обесценился по отношению к доллару более чем в 4 раза за один год (с 6 до 24 рублей за доллар), что спровоцировало возникновение эффекта импортозамещения, оживление в несырьевых секторах экономики, рост инвестиционной активности и подъём обрабатывающих производств.

Однако в то время уровень загрузки производственных мощностей не превышал отметку в 25-40%, износ фондов не поднимался выше 55%, имелись огромное количество свободных мощностей и неразрушенные производственно-технологические цепочки, в которых практически не было импортных компонентов и полуфабрикатов. Сегодня же уровень загрузки мощностей превышает 75-80%, износ основных фондов в обрабатывающих секторах не опускается ниже 65-75%, базовая инфраструктура изношена на 75-85%,  а в производственных цепочках практически всюду (до 50-70%) встречаются импортные комплектующие.

Не менее важен тот факт, что 13 лет назад девальвация рубля была не только в разы масштабней (400% в 1999-2000гг. против 15% сегодня), но также сопровождалась кардинальным изменением всей макроэкономической политики государства и масштабной чисткой рядов в высших органах исполнительной власти. В частности, правительством Примакова – Маслюкова – Геращенко было возрождено валютное регулирование и контроль за внешнеэкономическими операциями, установлена обязательная продажа 75% экспортной валютной выручки, введены ограничения на приток спекулятивного капитала, в разы сокращены масштабы вывоза капитала и ужесточён контроль за открытием валютных счетов резидентов за рубежом. Одновременно с этим за счёт увеличения денежного предложения удалось преодолеть хронический дефицит кредитных ресурсов и разрешить кризис неплатежей, промышленность и аграрный сектор получили возможность привлекать кредиты и финансировать капитальные вложения и оборотный капитал, заработал переток капитала из добывающих секторов в машиностроение и наукоёмкие производства.

Сегодня же ситуация строго противоположная – деиндустриализированная экономика России деградирует на глазах, в промышленном производстве зафиксирован сильнейший за последние 3 года обвал деловой активности, наукоёмкие производства и аграрный сектор задыхаются от коррупции и произвола монополистов, а финансовая система представляет одну большую дыру. Только за период с 2008г. чистый вывоз капитала из России превысил отметку в 340 млрд. долл. или 100% федерального бюджета  2011г., из которых 130 млрд. долл. составил незаконный вывоз в рамках внешнеэкономической деятельности, и ещё 37,2 млрд. долл. (10% бюджета) составило бегство криминальных доходов.

Необходимо отдавать себе отчёт в том, что наблюдавшееся на протяжении первых месяцев 2012г. укрепление рубля на 10% (с 32 до 29 рублей за доллар) было спровоцировано исключительно скачкообразным ростом цен на энергоносители (с 107 до 125 долл. за баррель) и не имело под собой абсолютно никаких фундаментальных макроэкономических предпосылок и не отражало реальную ситуацию в экономике и промышленности. Более того, принимая во внимание высокие темпы роста инфляции (официально 3,7%, а в действительности 5,5-6%), реальный эффективный курс рубля по отношению к иностранным валютам укрепился на 15%, что нанесло удар по отечественным товаропроизводителям и спровоцировало наплыв импорта.

Именно в начале текущего года произошло резкое падение деловой активности и спад производства – если ещё по итогам 2011г. прирост промышленного производства превышал 4,7%, то уже в марте он сжался до 2%, а по итогам апреля опустился до минимальной отметки за период с кризисного 2009г. – 1,3%. Одновременно с этим темпы роста импорта товаров не опускались ниже отметки в 12-15%, что провоцировало выдавливание с внутреннего рынка продукции отечественных товаропроизводителей со стороны наплыва дешёвого китайского и субсидируемого европейского импорта. Принимая во внимание едва заметный рост доходов населения на 0,8% (с учётом ускоренного роста цен на продовольствие, ЖКХ и приватизацию бюджетной сферы они снизились на 5-7%) и скачкообразный рост кредитования населения со стороны банков на 40%, мы имеем дело с проеданием нефтедолларов в долг, которые оседают в карманах ТНК и иностранных товаропроизводителей.

Принимая во внимание архаичную структуру российской экономики, в рамках которой порядка 92% экспорта, 65% ВВП, 73% капитальных вложений и 85% совокупных прибылей приходятся на добывающие отрасли, инфраструктурные и естественные монополии, а также металлургию, химию и оптово-розничную торговлю, укрепление рубля лишь усугубляет и без того плачевную ситуацию в обрабатывающих производствах и увеличивает пропасть между добывающей промышленностью и обрабатывающими производствами. Только по самым скромным оценкам потери бюджета от предвыборного укрепления рубля в январе-марте 2012г. составили 350 млрд. рублей, а с учётом усилившегося наплыва импорта и охлаждения в промышленности потери экономики оцениваются в 1-1,5 трлн. рублей или 2,5% ВВП.

Однако больше всего опасений вызывает тот факт, что не только высокие цены на нефть больше не в силах помочь российской «экономике трубы», раздираемой коррупцией, ценовым произволом приближенных к Кремлю монополий, дорогими кредитами, безудержным ростом цен на ГСМ и ЖКХ, а также наплывом импорта. Судя по всему, даже сильная девальвация рубля, которая, по идее, должна была активизировать процесс импортозамещения и дать стимул развитию отечественного производства, не способна тащить за собой феодально-архаичную экономику России.

В частности об этом свидетельствует тот факт, что на фоне 5% обесценения рубля по отношению к американскому доллару и 15% роста цен на нефть в 2011г. был зафиксирован сильнейший спад деловой и производственной активности. Буквально за один год темпы роста промышленного производства сжались с 8,2% в 2010г. до 4,7% по итогам 2011г., при этом в 4-м кв. 2011г. рост едва дотянул до 3,3%. Не лучше обстоят дела в обрабатывающей промышленности – темпы роста упали с 11,8% до 6,5%, в добывающих производствах прирост упал с 3,6% до 1,9%, а в секторе естественных монополий – с 4,1 до 0,1%. Одновременно с этим чистый вывоз капитала подскочил с 34,4 до практически рекордных 80,5 млрд. долл., из которых 32,2 млрд. долл. составил незаконный вывоз, а ещё дополнительно 10 млрд. – бегство криминального капитала. При этом доходы населения падали на протяжении 10 месяцев на 0,5-1% и лишь по итогам 2011г. их удалось вытянуть в зону роста на 0,8% на фоне бесконтрольного вливания 2,5 трлн. бюджетных рублей накануне парламентских и президентских выборов.

Скорее всего, после стремительного предвыборного укрепления рубля, призванного показать силу и мощь отечественной деиндустриализированной экономики и рост покупательной способности снижающихся доходов населения, власти решили исправить это популистское решение. В том случае, если не произойдёт резкого ухудшения ситуации в Еврозоне, обвала цен на нефть смеси Brent ниже отметки в 85 долл. за баррель и усиления масштабов вывоза капитала, усилиями Банка России рубль стабилизируется на отметке в 33,5-34 рубля за доллар. В противном случае уже к середине лета мы рискуем увидеть обвальное падение рубля до 36-37 рублей за доллар, на фоне спада экономики, обвала в промышленности и рекордного с 2008г. вывоза капитала. В любом случае, рубль будет медленно, но верно терять в цене по мере сдувания пузырей на финансовых рынках, сползания мировой экономики в рецессию и усиления экономического спада в России.